ЦБ ухудшил прогноз по инфляции и ставке: дешёвых кредитов не будет до 2028 года

Банк России 23 октября сохранил ключевую ставку на уровне 14% — это уже вторая пауза подряд. Решение было ожидаемым, однако обновлённый макроэкономический прогноз оказался заметно хуже июльских оценок.

Регулятор повысил ожидания по инфляции и дал понять, что дорогие деньги останутся с нами дольше, чем предполагалось.

Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина сообщила, что совет директоров предметно обсуждал только один вариант — сохранение ставки. Отдельные голоса звучали за повышение, но всерьёз эта идея не рассматривалась, как и возможность снижения.

Главной причиной паузы стало ускорение роста цен. По данным регулятора, текущая инфляция разогналась до 8% в годовом выражении против 4,8% во втором квартале.

Устойчивый рост цен держится на уровне 5—6% в пересчёте на год и не замедляется. Сильнее всего подорожали наиболее волатильные компоненты потребительской корзины, прежде всего моторное топливо.

Свою лепту внесло и временное сокращение производственных мощностей в отдельных отраслях. За этой формулировкой обычно скрывались уходящие на ремонт нефтеперерабатывающие заводы, однако в последние месяцы список пострадавших от атак беспилотников секторов расширился.

Одновременно инфляционные ожидания граждан и бизнеса остаются вблизи двухлетних максимумов, а компании продолжают активно наращивать кредитные портфели.

Набиуллина отдельно отметила, что октябрьская индексация тарифов ЖКХ превысила прогнозы регулятора. «Рост тарифов уже отразился в недельной статистике по ценам, но ещё мало повлиял на инфляционные ожидания населения, поскольку новые платёжки граждане в основном получат позже», — пояснила она.

Масштаб эффекта от возросших платежей пока оценить невозможно.

Главный вывод из обновлённого прогноза — дешёвых кредитов придётся ждать дольше. Если в июле ЦБ рассчитывал, что средняя ключевая ставка в 2027 году составит 10,5—12,5%, то теперь ожидает 12,5—13,5%.

Это не означает, что ставка зафиксируется в этом диапазоне на весь год, но предполагает гораздо более медленное её снижение.

«Пространство для смягчения денежно-кредитной политики в следующем году стало меньше, чем ЦБ предполагал ранее», — подчеркнул аналитик Владимир Чернов. По его словам, регулятора беспокоит неопределённость со сроками восстановления выбывших мощностей.

Если ограничения предложения сохранятся дольше, это продолжит подогревать инфляцию.

Прогноз по инфляции на конец 2026 года повышен с 6—7% до 7,1—7,6%. Это выше прошлогоднего показателя в 5,6%.

При этом цель в 4% по итогам 2027 года остаётся в силе, но для её достижения точно потребуются более жёсткие денежно-кредитные условия на протяжении длительного времени.

Для бизнеса сигнал однозначный: рассчитывать на быстрое удешевление кредитов пока не стоит. Компаниям придётся осторожнее подходить к планам расширения и новым займам.

Чем дольше сохраняются высокие ставки, тем дороже обходится финансирование проектов. Для населения это означает, что ипотека и потребительские кредиты могут оставаться дорогими даже в следующем году.

Рынок недвижимости особенно остро чувствует это давление. Коммерческий директор «Брусники» в Петербурге и Ленобласти Максим Зорин напомнил, что условия семейной ипотеки уже изменились: для семей с одним ребёнком льготная ставка выросла с 6 до 12%, с двумя детьми — до 10%.

Рыночная ипотека при ключевой ставке 14% не может стать полноценной альтернативой. «Для многих покупателей эта программа была единственным реальным способом улучшить жилищные условия», — подчеркнул он.

Зато для вкладчиков новости скорее хорошие. Быстрого падения доходности депозитов можно не опасаться.

По оценке ВТБ, за девять месяцев 2026 года объём средств населения в российских банках вырос на 1,6 трлн рублей и превысил 67,4 трлн. Около 94% прироста пришлось на накопительные счета, с которых можно свободно снимать деньги.

Высокая ставка поддерживает и рубль. Эксперты «БКС Мир инвестиций» отмечают, что с начала осени доллар и юань подешевели примерно на 7%, а евро — на 9%.

Впрочем, укрепление национальной валюты связывают не только с политикой Центробанка, но и с ростом цен на нефть и газ, а также с геополитическими новостями. На фондовом рынке ситуация сложнее: российские акции почти не отреагировали на октябрьское решение ЦБ, однако сохранение высоких ставок особенно чувствительно для строительных, технологических и металлургических компаний.

Последнее в 2026 году заседание по ключевой ставке состоится 18 декабря. Эксперты не исключают, что регулятор и тогда оставит её на нынешнем уровне.

«Есть риски приостановки мягкого цикла даже до конца 2026 года», — считает аналитик Михаил Зельцер. Владимир Чернов также полагает, что сохранение 14% в декабре вероятнее возобновления снижения.

Для смягчения политики ЦБ нужно увидеть устойчивое замедление инфляции и снижение ожиданий, а пока он больше опасается, что рост цен окажется продолжительнее прежних оценок.

Дополнительный риск создают государственные расходы. Набиуллина не раз объясняла, что денежно-кредитная политика работает как балансир: чем больше денег поступает в экономику через бюджетный канал, тем меньше должно поступать через кредитный.

Если государство начнёт тратить больше заложенного в планы, это может дополнительно подстегнуть спрос и цены. В таком случае, предупреждает Чернов, может потребоваться ещё более жёсткая политика.